自四个月前申请IPO以来就争议不绝的“非公帮助生殖第一股”终于在香港成本市场夺得一席之地。6月25日,锦欣生殖医疗团体有限公司(以下简称“锦欣生殖”,01951.HK)正式在港交所挂牌,刊行价为8.54港元。

  然而,上市才过一周,锦欣生殖的股价就已遇挫,开盘当天高开低走,三日后下跌9.63%,又在7月2日一度跌破刊行价。其招股书宣称的中国4770万对不孕不育佳偶背后的帮助生殖市场,好像未能给港股投资者带来信心。

  停止发稿,锦欣生殖收盘价不到9港元。申万宏源研究所首席市场专家桂浩明汇报时代周报记者,锦欣生殖在港股上市后破发,说明本来的订价不足公道,有待找到公道的估值。

  锦欣生殖连年通过并购机关海内和外洋市场,成为海内市场份额最高的民营帮助生殖供给商,将来也将延续其业务扩展模式。但跟着更多医疗企业的机关,以及“互联网+帮助生殖”观念的攻击,帮助生殖市场这片蓝海会扬起什么波澜还未可知。

  时代周报记者向锦欣生殖发去采访函,但停止发稿未获回应。

  复制式并购

  锦欣生殖的帮助医疗处事焦点在于人工受精和试管婴儿技能(IVF),偏重IVF治疗。今朝,其帮助生殖医疗机构网络在中美两地市场皆有机关,包罗自有的成都西囡妇科医院和深圳中山泌尿外科医院、参加打点的成都会锦江区妇幼保健生殖中心、以及美国的HRC Medical生殖诊所。

  招股书显示,按照弗若斯特沙利文陈诉,锦欣生殖中国网络内的帮助生殖医疗机构于2018 年在中国帮助生殖处事市场中排名第三,市场份额约为3.1%。按照沟通指标,其亦在2018 年中国非国有帮助生殖处事供货商中排名第一。

  并购是最快的扩张路径。2003年从公立医院改制今后,锦欣生殖的母公司锦欣团体以成都为大本营,颠末重组今后形成医疗打点团体。在四川站稳脚跟今后,锦欣团体别离于2017年和2018年收购深圳中山医院和美国的HRC Management,开辟华南和美国市场,2018年锦欣生殖作为帮助生殖板块被单独拆分。

  收购深圳中山医院时,锦欣生殖斥资6亿元得到70%股权。这家营利性专科医院创立于2004年,在2008年成为深圳首批帮助生殖机构之一。2018年,深圳中山医院得到3976名IVF患者,全年孝敬营收2.9亿元,在团体内仅次于成都西囡医院。2018年,共有8903名患者在成都西囡医院接管IVF治疗,医院收益为5.39亿元。

  进入国际市场,则以2019年收购HRC Management为符号。彼时,锦欣团体向HRC Management的股东刊行4.08亿股以调换股份,估价约16.6亿元,随后HRC Management与HRC Medical订立打点处事协议。固然HRC Medical的患者人数与深圳中山医院相当,但2018年该机构的帮助生殖处事收入却到达6.5亿元,高出深圳中山医院的两倍,打点处事用度也高达5.9亿元。该机构也吸引了大量出境寻求帮助生殖处事的中国患者,在美国排名第一。

  得益于连年来在帮助生殖业务上的扩张,锦欣生殖业绩增长强劲,2016-2018年营收别离为3.46亿、6.63亿和9.22亿元,纯利润也从2016年的1.04亿元扩大到2018年的2.5亿元。个中,帮助生殖业务占到营收的93.1%、79.7%和86.9%。

  锦欣生殖在招股书中指出,其业务扩展模式是“可复制的”,因此将来也打算通过更多收购扩展国表里市场。海内业务上,公司通过收购或相助的形式增加生殖处事供给商,好比间接投资HRC China在海南设立IVF 中心,生殖处事渗透率较低的华东和京津冀地域将是拓展重点。外洋业务上,锦欣生殖一方面将在美国西部拓展生殖处事的财富链,另一方面会进入东南亚等中国患者医疗旅游的风行目标地。

  蓝海与变局

  帮助生殖处事的市场毕竟有多大,锦欣生殖能在这片蓝海再打下几多山河,数月来一直是外界存眷的核心。

  锦欣生殖委托弗若斯特沙利文举办的市场研究指出,全球不孕症抱病率由1997年的11%上升至2018年的15.4%,預計到2023年將上升至17.2%。而2018年全球帮助生殖处事市场到达248亿美元,预期2023年将增长至到317亿美元,自2018年起复合年增长率为5%。

  中国的不孕症抱病率略高于全球平均程度,将从2018年的16%增加到2023年的18.2%,海内的帮助生殖处事市场2018年到达252亿元,受二胎政策影响,将来五年的复合增长率将提高到14.5%,远高于全球程度,估量2023年前增长至496亿元。

  按照弗若斯特沙利文的阐明,中国今朝约有4770万对不孕佳偶,个中56.8万名患者在中国接管帮助生殖处事,接管处事的患者数量凭据8.5%的年增长率晋升。

  一家民营医疗机构,要想杀入这片蓝海,先决条件在于拿到IVF牌照作为入场券。2016年,持有IVF牌照的机构有327家,个中民营机构只有35家,要在国有机构手上分一杯羹显然不易。并且,按照卫计委2015年提出的“每300万人口配置1个机构”原则,中国的生殖中心总量天花板将在550家阁下,在可预见的将来里不会有太快的增长。

  固然公立医院依然是行业主宰,但民营医疗机构依然有其不行替代性,锦欣生殖的崛起,也为民营医疗在帮助生殖行业打开了打破口。

  桂浩明对时代周报记者暗示,海内的帮助生殖行业潜在市场很大,但还需要类型化的进程,民营医院更注重中高端以及衍生性的处事,跟公立医院对比满意的是差异条理的需求。由于帮助生殖涉及到患者隐私,公立医院和公费医疗也没有完全包围,同是自费的环境下患者会更愿意在私密性更强的民营医院完成。

  弗若斯特沙利文的数据显示,2018年中国的帮助生殖市场中,市场份额占据前五的除了锦欣生殖外全是国有医疗机构,锦欣生殖的IVF取卵周期数20958个排在第三,市场份额在3.9%。按取卵周期数计较,湖南的中信湘雅生殖与遗传专科医院遥遥领先,以40000个取卵周期数位于榜首,排名第二的山东大学隶属三级生殖医院则有28000个。

  在高利润的驱动下,海内的投资机构和上市公司都开始对准帮助生殖市场这块大蛋糕,又由于IVF牌照松动带来下游端口放开,民营帮助生殖机构入局将变得更为常见。今朝,口腔暮年迈通策医疗(600763.SH)、医药巨头复星医药(600196.SH)均成立了本身的帮助生殖机构,悦心康健(002162.SZ)、美年康健(002044.SZ)等企业也开始逐渐机关帮助生殖行业。

  更多挑战者以“互联网+”的姿态涌入,对准垂直不孕不育规模,通过线上流量导入的形式提供一站式处事。个中,好孕帮、易孕帮、爱丁大夫等企业均在2016年以来得到数百万到千万量级的融资,成为一股不容小觑的新势力。

  桂浩明认为,国度在帮助生殖的业务上有较多限制,部门业务还不能等闲开展可能门槛较高,民营医院要取得资质并不容易,需要有较大的局限,部门上市公司机关帮助生殖也只是作为一小部门业务。而互联网+的市场也才刚开始,盈利模式尚待摸索,传统的民营机构不会很容易受到攻击。