对一季度基金重仓股举办优化组合

基金重仓股优化组合累积收益环境

●基金重仓股一般是指数成份股,简朴凭据重仓持股比例来被动投资只能取得市场平均回报。因此,对重仓股举办适当的调解,凭据一些优化要领举办重仓股组合设置是一种改造组合收益、得到超额收益的要领。

●我们回收Treynor-Black要领,其理念是用市场风险调理后预测的超额回报率权衡个股收益程度。最优的投资组合应该超配那些预期有超额收益的股票(alpha为正),而且远离那些预期收益下滑的股票(alpha为负)。

●凭据每个季度更新的基金重仓股组合,我们采纳一次和逐月调解权重要领举办数量化投资,并对2007年四个季度发布的基金重仓股举办回溯测试,取得了不俗的组合投资业绩,均能战胜沪深300和优化前的重仓股组合。

●按照最新发布的基金季报,我们发起在一季度基金重仓股中应超配的十大上市公司股票是:五粮液、苏宁电器、中国远洋、深成长A、美的电器、同方股份、保利地产、唐钢股份、建树银行和大秦铁路。而低配的十大股票则是招商银行、万科A、浦发银行、贵州茅台、中信证券、武钢股份、民生银行、泸州老窖、中国神华和工商银行。

⊙连系证券研究所

所谓基金重仓股是指该股票占基金净值比重较大,对基金净值具有较大影响的股票。一般所指的基金重仓股是指在单个基金组合中,权重排名前十的股票。可是我们所指的基金重仓股是按照所有基金季度组合陈诉统计,基金所持有市值靠前的个股。我们的要领虽然也适合单只基金举办组合优化。

一般说来这类股票都是基金司理精挑细选的计谋性设置品种,也是基金普遍具有信心,而且看好的上市公司,因此,这类公司具有较为清朗的前景。但同时这些上市公司也是市场指数的成份股,纯真跟踪基金重仓股很大概较可贵到超额收益,只会获取市场平均收益(即指数收益)。假如我们想要战胜市场,得到超额收益,就需要寻找一些要领来掘客个中的投资时机。因此,我们运用组合优化、动态调解、动量和反转等数量化投资技能来掘客改造基金重仓股的投资时机。

一、基金重仓股的选取尺度

凭据基金陈诉的披露法则,季度组合陈诉发布时间为15个事情日内,具有相当的实时性,因此,调查基金组合的变换环境具有较强的指导意义。我们可以在所有基金发布季度陈诉后统计其重仓股,重仓股可以凭据持股占基金投资市值比由高向低排序,可能凭据持股占基金净值比例由高向低排序,从而根基上可以或许筛选出基金持仓最重、对基金净值影响最大的股票。

二、Treynor-Black模子:理念与公式

我们回收Treynor-Black模子对基金重仓股举办优化。在Treynor-Black模子中,权衡个股收益程度的指标是alpha,也就是市场风险调理后预测的超额回报率。

按照这个模子,最优的投资组合是超配那些预期有超额收益的股票(alpha为正),而且远离那些收益预期下滑的股票(alpha 为负)。对付组合而言,个股的投资比例与其alpha成正比、与个股的风险(方差)成反比。

详细来说,在Treynor-Black模子中,第i个资产的投入比例与αi/σ2(ei)成正比,个中αi是第i个资产的alpha,而σ2(ei)为第i个资产特定风险的平方。别的,ei是第i个资产的随机白噪声。按照CAPM模子,对αi 和σ2(ei)这两个变量我们用以下公式找到组合的权重(wi):

αi = i - (m-f)i -f

σ2(ei) = σi2 - σm2i2

wi =αi /σ2(ei)

三、基金重仓股优化组合的实证检讨

操作Treynor-Black模子对基金前50大重仓股举办设置,而且逐月调解组合设置。持仓调解法则:在基金发布季报后选取前50个重仓股作为投资工具,操作优化要领设定组合中的权重。组合中的股票我们持有三个月不作调解,可是逐月对组合设置举办一次再均衡(rebalance),从头调解其权重,因此,每月城市发生必然的生意业务用度,,以0.5%计(见表1)。

凭据初始投入1000元人民币,我们可以画出这一年间基金重仓股优化组合与沪深300指数以及未作组合优化的基金重仓股设置的资产净值变革(见下图)。

从我们对基金重仓股操作Treynor-Black要领优化后的组合设置环境看,回溯测试一年时间累计收益约为30%,战胜标的——沪深300指数为12.68%(扣除生意业务用度)。从一年12个月的持有期来看,颠末优化后的基金重仓股组合,从频率上来讲也只有6个月战胜沪深300指数。可是从平均数来看,假如战胜沪深300则可以或许取得3.34%的超额收益,而相应的假如跑输沪深300,平均跑输均值为-1.47%。

同时为了担保功效的有效性,我们也较量了颠末优化的重仓股组合与未作优化的重仓股组合的业绩(未作调解的重仓股组合即操作基金所持有的前五十大股票的持有市值举办加权)。功效发明,优化后的组合取得了不俗的投资绩效,可以或许得到25%的年累积超额收益,月几许平均超额收益为1.88%。战胜不作调解的重仓股组适时,超额收益的均值为5.52%,平均跑输时的均值为-2.31%。